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A股或将迎来轮胎“巨头”。日前，作为境内轮胎业龙头的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）的上交所主板IPO已获证监会受理。

中策橡胶的实控人为宁波富豪仇建平。上世纪90年代初，仇建平辞掉铁饭碗创建的巨星科技，其后发展成为亚洲最大的以五金工具为主营的企业。通过多年的资本运作，目前其旗下已经拥有三家上市公司（巨星科技、杭叉集团和新柴股份），合计市值400亿，统称“巨星系”。

中策橡胶是收购而来，中策橡胶成立于1992年，主要业务为各类轮胎产品的研发、生产和销售。初次传出上市消息是在2019年，彼时杭州市金融办首次公开发布83家重点拟上市企业名单，中策橡胶在列。去年10月份，中策橡胶就已提交上市辅导备案材料。因此，400亿“巨星系”资本版图再添新军，仇建平或将手握四家上市公司。

宁波富豪的轮胎生意

仇建平入主中策橡胶之前，中策橡胶原本是一家国企。

它的前身为成立于1958年的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂，主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售，旗下拥有朝阳、威狮、好运、全诺、雅度、ARISUN等知名轮胎品牌，其中“朝阳牌”轮胎还被评为中国驰名商标。

2014年9月，杭州产权交易所国有资产转让及增资扩股公告显示，中策橡胶转让约25%的国有股权及“朝阳”商标等无形资产。

当年年底，转让结果显示，中银投浙商产业基金、中信产业基金、复星资本与三一重工4家机构，共同投资中策橡胶。这4家机构增持后，共占中策橡胶60%股份，使其国有资本比例降至40%。当时中策橡胶估值85亿元。

2019年，中信产业基金的5年期限到了，中策橡胶的原有股东想退出，所以他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有着很悠久的合作经历，中策橡胶为杭叉集团的叉车提供轮胎，两家企业的董事长是老熟人，两人谈及这事，便将其介绍给了仇建平。

于是，仇建平搭建的持股平台成为接盘者，仇建平设立中策海潮收购了中策橡胶46.95%的股份，获得控股权，此时中策橡胶总体预估值为123.50亿元，交易对价为57.97亿元，这将是巨星集团史上最大金额的一次并购。

对于这次收购，仇建平向媒体表示，他非常看好中策橡胶的轮胎产业链，国际上普利司通和米其林等轮胎品牌已做到了近300亿美元。未来10年，要将中策橡胶的销售额从40亿美元做到100亿美元，在国际竞争中保持领先。

而巨星科技和中策橡胶在产业上的协同互补，这是仇建平最为看重的。

一方面，巨星科技的手工具主要依靠国际大型连锁超市作为销售平台，中策橡胶的轮胎可以通过巨星科技的手工具销售渠道打开国际市场。

另一方面，五金工具的很大一个市场就是汽修，中策橡胶一直深耕汽车后市场，拥有4万来家线下经销门店，巨星科技可以利用中策橡胶的销售渠道打开国内市场，推动如轮胎扳手等工具的销量。

净利润下滑超“红线”

中策橡胶旗下的产品涵盖可被应用于载重货车等车型的全钢胎、各类乘用车的半钢胎、各类机械设备的斜交胎、机动车的车胎。

而全钢胎是主要收入来源。2021年该产品创收159.10亿元，占比高达52.20%。但全钢胎当年的毛利率仅为14.28%，这与2019年、2020年分别高达18.32%、18.22%的毛利率相比有所下滑。

作为轮胎主要原材料的橡胶价格在2021年高位徘徊，显然让缺乏议价能力的中策橡胶受到冲击。

就在该年，中策橡胶的天然及合成橡胶合计在营业成本中占比可达到33.65%，天然及合成橡胶采购均价分别高达1.05万元/吨、1.21万元/吨，分别较2020年上涨了17.43%、32.03%。但当期的全钢胎销售价格仅为776.48元/条，较2020年仅上涨5.70%。

“因客户对价格变化较为敏感，对原材料价格的消化能力较差。”中策橡胶解释称：“公司价格调整未能完全覆盖单位成本增加的影响，原材料价格上涨导致的单位成本上升是全钢胎产品毛利率下滑的主要驱动因素。”

2021年，中策橡胶同比增长仅为8.28%的营业收入未能追上同比增幅达12.77%的营业成本，最终导致当年净利润下滑幅度超过了3成。

这并非业内孤例。可比公司中的玲珑轮胎（601966.SH）、三角轮胎（601163.SH）、通用股份（601500.SH）、风神股份（600496.SH）2021年归母净利润下滑幅度分别达到64.48%、43.35%、87.24%和154.23%。

根据《首发业务若干问题解答》，企业若是过会后业绩下滑幅度达到30%但是未超过50%的，则需要提供下一年度的盈利预测报告等以此证明其经营业绩下滑趋势已扭转，不存在对持续盈利或持续经营能力以及发行条件产生重大不利影响的事项。

对于刚申报IPO的中策橡胶来说，其未来仍需证明业绩下滑只是短期现象，且并不会对可持续经营能力带来影响。

轮胎上市热

2023年或将有一批轮胎企业开启上市资本化运营之路。

据证监会网站信息显示，目前为止，已经金宇轮胎、海安橡胶、丰源轮胎、青岛泰凯英等多家轮胎企业正在接受上市培育和辅导。

上市对于重资产的轮胎企业非常具有吸引力，尤其是在当下市场环境中，大型企业更需要借助资本力量做大。2021年以来，在原材料价格、海运费价格上涨的背景下，轮胎行业虽然发起一般提价潮，但仍不足弥补成本端上涨，轮胎行业整体利润同比下降，一定程度上加剧了国产轮胎企业的洗牌速度，2021年多家中小轮胎企业破产，而这正是龙头企业扩张的好时机，玲珑、赛轮、森麒麟等胎企持续加大资本支出，工厂建设如火如荼，产能持续扩张。

作为国内轮胎龙头，中策橡胶盈利能力强劲。据美国知名轮胎杂志《Tire Business》发布了2022全球轮胎企业75强排名，其中中策橡胶排名第八，销售额311.16亿元人民币。其全钢子午线轮胎销售2255万条，同比增长5.6%，半钢子午胎销售4874万条，增长11.89%，斜交轮胎销量为448万条，增长17.6%。

杭州中策虽然在全球轮胎行业75强上榜企业，但目前处于第三梯队，目前正需要不断加强技术研发、装备工艺等方面努力接近或达到世界先进水平，全力追赶第二梯队企业。

中泰证券表示，全球轮胎行业75强销售额占全球市场份额在90%以上，行业传统前三强企业分别为米其林、普利司通和固特异，其在高档轿车、轻型载重子午线轮胎市场具有较强竞争力，构成业界公认的第一梯队。

就其他国际品牌而言，大陆轮胎、倍耐力 （已被中国化工集团并购）、住友橡胶、韩泰轮胎、东洋轮胎等品牌的半钢产品较多集中于中档轿车及轻型载重子午线轮胎市场，构成业界公认的第二梯队。

能否成功上市，关系着中策橡胶未来竞争中能否占据更有利的位置，对于仇建平本身而言，也是一次财富增长的机遇。

来源: 厚福资本