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来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　12月3日，玲珑轮胎在投资者互动平台回答“是否接到比亚迪要求供应商降价10%通知”的提问时表示，公司已收到该通知，双方正就2025年商务合作开展友好协商。

　　事实上，玲珑轮胎依靠比亚迪得以快速发展的同时，反噬也正在逐步显现。

　　作为比亚迪汽车目前主要轮胎供应商之一，玲珑轮胎近两年业绩保持增长态势，但盈利能力相比规模接近的同行却长期偏弱，在成为收到降本通知的1%供应商后，公司明年业绩压力无疑将显著增加，大客户依赖的弊端开始出现。

　　进一步来看，出海不力实际上是玲珑轮胎受制于比亚迪等国内大客户的重要原因。高毛利的境外收入方面，玲珑轮胎相比于同业占比明显偏低。

　　此前，玲珑轮胎通过IPO、公开发行、定向增发和可转债等方式累计融资约90亿，大多投向国内产能，海外业务毛利率逐渐被拉开差距。

　　尽管玲珑轮胎已着手扩张海外产能，但考虑到长达6年的建设期，未来达产前的相当一段时间内，公司轮胎产品销售受制于人的局面或仍难改观。

　　盈利能力长期偏弱 被比亚迪“百里挑一”议价业绩或再度承压

　　近日，一封有关比亚迪要求供应商降价的邮件称，因2025年市场竞争进入淘汰赛，需要整个供应链共同努力、持续降本，将对供应商产品提出从2025年1月1日起降价10%的要求。玲珑轮胎是此次被比亚迪议价的供应商之一。

　　2022年，玲珑轮胎成为比亚迪轮胎板块的第一大供应商，同时供货比亚迪的车型数量当时在公司新能源配套领域也排名第一。

　　借助比亚迪庞大的汽车销量，2023年玲珑轮胎营收和净利触底反转，分别增长166%和562%；2024年前三季度，公司实现营业收入159.49亿元，同比增长9.77%，归母净利润17.12亿元，同比增长78.39%，延续增长的势头。

　　不过，依靠比亚迪得以快速发展的同时，反噬也正在逐步显现。

　　今年前三季度，玲珑轮胎销售毛利率为24.35%，同比提升4.65个百分点，销售净利率为10.73%，同比提升4.13个百分点，但盈利能力却长期低于赛轮轮胎、森麒麟等规模相近的可比公司，2022年以后差距甚至进一步拉大。

　　值得注意的是，比亚迪品牌及公关处总经理李云飞表示，年度议价是汽车行业的惯例，与供应商年度议价可协商推进，且此次收到降本通知邮件的供应商不到1%。

　　然而，在价格战最终传导到上游后，零部件供应商将不得不采取降本措施，否则有被踢出供应商队伍的风险。

　　在业绩稍有好转后，玲珑轮胎成为此次被比亚迪“百里挑一”点名降价的供应商，未来又将面临下行压力。

　　出海不力进一步削弱话语权 建设期过长受制于人局面难改

　　实际上，出海不力是玲珑轮胎受制于比亚迪等国内大客户的重要原因。

　　2021年到2023年，玲珑轮胎来自毛利更高的境外收入分别为84.51亿、81.80亿和93.97亿，占同期总营收比例为45%、48%和47%，占比相比赛轮轮胎和森麒麟明显偏低。今年上半年，玲珑轮胎境外收入占比进一步下滑至仅26%，与同业的差距继续拉大。

　　统计显示，自2016年上市以来，通过IPO、可转债、公开发行和定向增发等方式，玲珑轮胎累计向市场直接融资约90亿元，主要投向山东年产1000万套子午线轮胎技改项目、柳州子午线轮胎项目、荆门年产800万套半钢和120万套全钢轮胎项目，以及长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎项目等国内产能。

　　而与不断增长的国内产能形成鲜明对比的是进展迟缓的海外产能。不仅如此，随着国际贸易壁垒加剧，单纯的产品出口越来越难，更大的挑战来自供应链。

　　据报道，2019年，玲珑轮胎在塞尔维亚启动了中国轮胎首个欧洲工厂的建设，但由于当地工业体系不完善，一种急需的化学助剂，公司用了两周时间未在当地找到。

　　也正是在2022年以后，玲珑轮胎海外业务的毛利率逐渐被同业拉开了差距。

　　为继续扩充海外产能，今年8月，玲珑轮胎发布境外投资扩建项目可行性报告，拟在塞尔维亚投资6.45亿美元，建设各类高性能子午线轮胎110万套，以及液体再生胶0.6万吨。项目预计2024年12月底前完成前期工作，2025年1月开工，2030年12月底竣工结束投入使用。

　　尽管玲珑轮胎已着手扩张海外产能，但考虑到建设工期长达6年，未来在达产前的相当一段时间内，公司轮胎产品销售受制于人的局面大概率或仍难以改变。